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“今天的经济增长率实际上是在我们潜在增长率之下。因为中国的宏观数据是有瑕疵的，所以我们不完全相信它。世界上没有过第二大经济体人均却排在全世界排的第八十几名。人均七、八千美金的水平，也代表着整个国家在很多方面人均水平的低下，比如平均知识水平，平均对世界的理解，平均的各种各样的知识、历史积累。这个是最大的挑战。”本文为中金公司首席经济学家梁红在“新浪ⷩ𕿥𝛢ݤ𘊧𚄦𜔨𝕣¦⁧𚢥횥㫤𚎲003年9月加入高盛亚太有限公司（Goldman Sachs AP）成为亚太经济研究业务部门执行主任（Executive Director），之后晋升为首席经济学家、董事总经理（Managing Director）。在高盛亚太期间，她侧重于研究中国大陆的经济活动。2008年，梁红博士从高盛亚太区离职，加入中国国际金融有限公司（中金公司，CICC），曾担任中金公司资本市场部董事总经理，现任中金公司研究部负责人。2014年10月10日，中金公司宣布任命梁红兼任中金公司首席经济学家。首先我要感谢中国经济50人论坛的邀请。今天我选择的题目，是最近大家在宏观经济讨论中经常听到的有关杠杆率、房地产等的问题。为什么说要再思考呢？因为我觉得在非常关键的核心问题上，我们过去几年的讨论可能还不够全面和深入，一些核心问题得到解决的程度也比较有限。在讲中长期问题的思考之前，我想先讲一讲对于短期问题的判断。最近几年，学界围绕什么是中国经济新常态、新常态下的经济增长速度等问题有很多的争论。有些学者认为，不管是人口红利的消失，还是由于一些结构性的问题，中国已经进入所谓中高速增长或者经济增速可能还要再下一个台阶。还有一些学者认为我们还是发展中国家，人均GDP还比较低，我们还会比较高速的发展相当一段时间。这些争论都摆了很多的道理，也有很多的论据。我觉得中国过去两年通货膨胀的数据，比如通缩的压力和国际收支的变化以及大浮顺差的增加，主要是因为进口疲弱带来的。2012年下半年以后PMI指数中一直处于50以下。这些都表明，今天的经济增长率实际上是在我们潜在增长率之下。在这种情况下，适度和及时的逆周期宏观政策操作是必要的。这里并不是说要放松一点货币政策或者财政政策，又走回头路或又打麻醉剂（这也是一种看法）。当一个经济体已经出现通缩状态的时候，货币政策、财政政策适度的宽松，对短期、中期、长期的经济增长来说没有特别大的坏处，相反是有益的，当然一定是要适度和及时的。但是，由于在一些中长期问题上观点的分歧，影响了我们的短期政策选择，导致在如何对症下药，避免头疼医头，脚疼医脚甚至本末倒置方面出现问题。我在市场中做宏观经济研究也有十二三年了，一方面对我来说很有心得，但另一方面也有某些失望，因为中国的宏观数据是有瑕疵的，所以我们不完全相信它。如果把自己的很多论断建立在明明是有瑕疵的数据上，那么不管当初的愿望有多么好，最后得出的结果很可能是事与愿违。 [收起]